Miks on vaktsineerimise tempo suurendamine ja rahapoliitika normaliseerimine majanduse taastumise võtmeks?

Kui kasv tugevneb ja RBI inflatsiooni sihtimise usaldusväärsus on suurema kontrolli all, muutub poliitika pöördepunkt üha tõenäolisemaks.

Lucknowi vaktsineerimislaagris (Express Photo: Vishal Srivastava, File)

Mõne kuu jooksul on India haiglavoodite puudusest üle läinud rahvarohkete puhkekuurortide näitamisele. Värskelt surmavast teisest lainest välja tulnud viirusvideod ummistunud teedest künkajaamadesse ja tihedalt täis turgudele näitavad majandustegevuse kiiret taastumist, kuna halvim sulgemispiirangutest on lõppenud.

Senised kasvunäitajad viitavad lühiajalises perspektiivis teflonimajandusele – mais majandusaktiivsuse madal mõlk, millele järgneb juunis taastumine aprilli tasemele. Välis-, investeerimis- ja tööstussektor on olnud suhteliselt vastupidav, kusjuures tarbimine ja teenused on kandnud suuremat osa. Hoolimata ülikõrgsagedusnäitajate mõningasest väsimuse märkidest juulis, näib teisest lainest põhjustatud kahju suures osas piirduvat 2021. aasta aprillist juunini.

Sellegipoolest tähendab K-kujuline taastumine seda, et kerged praod ülaosas varjavad palju suuremaid konstruktsioonilisi defekte allpool. Pew Research Centeri hinnangul on pandeemia kaasa toonud India vaeste arvu kasvu 75 miljoni võrra, samas kui kesk- ja kõrgem keskklass on kahanenud 39 miljoni võrra. Hiljutises ILO uuringus leitakse, et enim kannatada saanud – MSMEd ja nende mitteametlik tööjõud – on olnud hädas juurdepääsuga valitsuse pandeemiatoetusprogrammidele. Need struktuursemad armid võivad SKP andmetes lähikvartalites häguneda, kuna majandus normaliseerub kiiresti koos tugeva ülemaailmse kasvu, fiskaalaktiivsuse ja kergete finantstingimustega, kuid peaaegu kindlasti mõjutab see keskpika perioodi kasvulugu.



Lähiajal on aga ees ootamas kaks makro pöördepunkti. Esiteks on see vaktsiini pöördepunkt. Majanduse lõplik avanemine sõltub kriitilise massi vaktsineerimisest, mis realiseerudes peaks käivitama tarbijate ja ettevõtete meeleolu elavnemise. Vaktsiini pivot on ka tõhus kindlustuspoliis võimaliku kolmanda laine vastu – see on lähiaja kasvu oht. Vaktsineerimise nõrk tempo juulis ja värske teave vaktsiinitorustiku kohta viitavad sellele, et augustis aset leidev pöördepunkt võib hilineda ning meie lähteprognoos, et 2021. aasta lõpuks vaktsineeritakse ligikaudu 50 protsenti elanikkonnast. Vaktsineerimistempo kiirenemine viimastel päevadel ja mõnes osariigis teatatud kõrgem seroprevalents on siiski teretulnud uudis.

Teine pöördepunkt on poliitika. Kui inflatsioon on kontrolli all, aitab loputuslikviidsus ja ülimalt kohanemisvõimeline rahapoliitika tappa kaks kärbest ühe hoobiga – tagades lihtsad finantstingimused ja aidates kontrollida valitsuse ekspansiivse laenuprogrammi laenukulusid. See strateegia pole aga kulukas. See kasutab tagatisena tõhusalt ära keskpanga usaldusväärsust inflatsiooni ohjeldamisel. Nii et kui inflatsioon ägeneb ja jääb kleepuvaks, muutub see aritmeetika üha keerulisemaks.

RBI järjekindel sõnum on viimasel ajal olnud vaadelda praegust inflatsioonitõusu kui ajutist küüru. THI-inflatsioon on aga 2020. aastal juba niigi kõrgel, 6,6 protsendil, 5–6 protsenti kõrgenenud inflatsiooniootuste, jätkuvate pakkumispoolsete šokkide ja peatse nõudluse poole pealt. Usume, et need tegurid oleksid pidanud tavaliselt viima rahapoliitika häirekellade helisemiseni. Kuid nagu kuberner Shaktikanta Das hiljuti kommenteeris: See ei ole nagu ükski teine ​​aasta, kui inflatsioon tõuseb, hakkate rahapoliitikat karmistama.

Kuid võib-olla hakkab see aasta lõppema, kuigi mitte augustis toimuval poliitikakohtumisel hiljem sel nädalal. Hoolimata meie ootusest, et RBI tõstab oma tarbijahinnaindeksi inflatsiooniprognoosi 40 baaspunkti võrra kõrgemaks, on sõnum tõenäoliselt see, et tegemist ei ole rahapoliitika muutmisega. Selle asemel ootame sõnumit selle kohta, et inflatsioon on jätkuvalt pakkumise poolel, majanduse taastumine vajab endiselt poliitilist tuge ja võlakirjade tootlusi tuleb endiselt kontrolli all hoida.

Kuigi praegune rahapoliitiline hoiak väidab, et majandus ei ole poliitika normaliseerimiseks piisavalt varustatud, on küsimus pigem millal kui kas. Kui kasv tugevneb ja RBI inflatsiooni sihtimise usaldusväärsus on suurema kontrolli all, muutub poliitika pöördepunkt üha tõenäolisemaks. Meie baasprognoosi kohaselt ootame neljandas kvartalis pöördrepo intressimäära tõusu 40 baaspunkti võrra ja seejärel kumulatiivset tõusu 75 baaspunkti võrra 2022. aastal.

Keskpankade, valitsuste ja ka avalikkuse jaoks on laiem ja tõenäoliselt keerulisem küsimus, kuidas elada pika Covidiga. Isegi laialt levinud vaktsineerimise korral võivad tulevased pandeemialained olla vältimatud. Eelarve-, raha- ja halduspoliitika ei saa jääda peatatud hädaolukorda.

See veerg ilmus esmakordselt trükiväljaandes 4. augustil 2021 pealkirjaga „Shots at revival”.
Kirjanik on India majandusteadlane ja Nomura asepresident.